申万宏源策略:行情演绎按部就班,保持原有余温尚存
- 新闻
- 2024-10-27 20:45:03
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一、短期市场特征符合我们提示的“余温尚存”。总体波动率已下降,但仍有结构性热度。
交易性资金活跃度仍偏高,小盘成长风格占优,主题投资活跃;而机构投资者主导抢跑明年拐点的行情,光伏就是典型的25H2 供需格局可能有效改善的行业。
市场的结构性热度与边际交易资金属性匹配,也与四季度会提前反映下年的拐点的市场特征相匹配。提示两条线索:1. 短期交易性资金活跃度仍较高,对应小盘成长风格占优,主题投资活跃。在自主可控、低空经济、华为链等重点主题轮动表现后,主题热度转向了更纯粹的小盘风格。2. 机构投资者主导抢跑明年景气拐点的行情,这部分的赚钱效应已在扩散。前期率先表现的是新能车,医药生物是基本面改善可见度相对高、改善时点相对靠前的方向。而本周五表现的光伏,供需格局改善的时点要等到25H2。时点由近及远,本质上是25 年供需格局改善行情的扩散。
二、当前市场只关注有没有短期政策催化剂,暂时还不需要看效果,但这样的时间窗口可能已近尾声。11 月初,国内看人大常委会验证财政预期,不论短期验证如何,政策效果验证期都会开启。海外看美国大选落地,美国政策布局期开启。目前市场预期是美国加码贸易政策,国内政策发力对冲。这个判断方向上没风险,但节奏和力度上还有待观察。如果美国政策布局反反复复,短期A 股快速凝聚的做多力量可能被逐步消磨。
三、短期,小盘成长主题热度维持高位,成长相对性价比已处于低位;抢跑25 年景气拐点的行情已在扩散。我们继续从中期景气拐点角度选结构。重点关注新能源和医药生物。
港股互联网是景气和政策拐点已兑现的核心资产。科创也是25 年困境反转重点方向,并购重组铺开有望坐实科技基本面。
短期,小盘成长主题热度维持高位,相对性价比已降低。创业板相对沪深300 的强势股占比已回到相对高位。截至10 月25 日,已经有841 个标的创出了9 月24 日以来的新高,数量占比15.7%,但流通市值占比只有9.9%。提示3 个市场特征观察:1. 短期股价弹性高的个股偏向小盘风格。短期市场余温尚存,小盘的赚钱效应更加突出,选股正在“缩容”(“容”指市值)。2. 新能源是“未缩容”的方向。新能源内部,前期表现强势的动力电池,目前并没有个股创出新高,而其他供给收缩更慢的方向(也是股价位置更低,前期弹性更小的方向),成为了短期高弹性个股的主要来源。当前市场已经在挖掘更远期的基本面拐点。3. 计算机和电子同样“未缩容”,但短期大主题演绎已告一段落。
总体而言,行情演绎按部就班,保持原有余温尚存,主题活跃的判断,验证期临近准备好应对。
我们推荐的具体方向不变,继续从中期景气拐点角度选结构:重点关注25 年景气拐点的新能车电池链,新能源其他环节是正在表现的扩散方向,25 年泛先进制造机会可能增加;二季报企稳,三季报低基数可能保持稳定的医药生物,25 年同样可能迎来创投一级市场拐点。港股互联网,平台经济是拐点已兑现的核心资产,维持看好。科创也是25 年的困境反转的方向,短期科创休整兑现,并购主题依然活跃。关注后续并购重组逐步铺开,坐实基本面乐观预期。
风险提示:海外经济衰退超预期,国内经济复苏不及预期
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